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          北京物流信息聯盟

          “公司債與資產證券化”講座綜述

          上海律協 2022-07-24 09:03:16

          2016年10月21日下午,上海律協證券業務研究委員會、靜安區律師工作委員會在上海青松城大酒店薈萃廳聯合舉辦“公司債與資產證券化”的講座。本次講座由金融學博士、上海證券交易所總監助理金永軍主講,上海律協證券業務研究委員會副主任徐晨和靜安律師工作委員會(第一工作組)主任沈彥煒共同主持,吸引到150多名律師參加。

          金永軍博士總體介紹了近年來公司債和資產證券化市場的發展情況、最新的法律、政策動向等。然后,從中國債券融資格局和方式、公司債與資產支持證券改革思路、上交所公司債和ABS融資制度介紹、上交所審核制度和要點、上交所發行上市和存續期管理、上交所創新產品及相關案例六個方面與參會律師分享了公司債市場的相關政策,并結合實務經驗以圖表的方式說明了公司債發行的具體操作方法。之后,對公司債與資產證券化進行比較分析,對資產證券化的相關知識進行專業剖析,還根據“十三五規劃”、,結合案例說明了2016年重點研究及推出的多個創新產品,總結上交所創新產品帶給律師的業務機會和挑戰。

          一、公司債

          (一)中國債券融資格局和方式

          金永軍博士首先對中國債券市場的發展格局進行介紹。,并分為三部分:

          1、證監會負責的公司債、資產支持債券;

          2、交易商協會負責的中期票據、短融、超短融、資產支持票據;

          3、發改委負責的企業債、項目收益債、專項債。


          (二)公司債與資產支持證券改革思路

          公司債與資產證券化是未來中國資本市場融資的主力軍,對其進行制度上和實踐上的改善和完備刻不容緩,可以從三方面進行改進:

          1、簡化審核程序,提高審核效率,審核公開透明;

          2、強化承銷商、評級機構、會計師、評估機構等中介機構職責;

          3、,加強投資者保護。


          (三)上交所公司債和ABS融資制度介紹

          滬深交易所是公司債市場最主要的場所,上交所是交易所市場的核心。中國資本市場的發展不能僅憑股票,還需要大力發展公司債和ABS融資。

          1、公司債和ABS融資制度的比較分析

          1)發行條件

          公司債分為大公募公司債、小公募公司債和非公發公司債,和ABS發行條件方面的區別主要集中在融資主體的資質、凈資產、債券余額、凈利潤、債項評級、募集資金、分期發行等方面,尤其是公司債的發行要求嚴格。

          公司債與ABS發行條件比較分析:


          大公募公司債

          小公募公司債

          非公發公司債

          ABS(非公開發行)

          融資主體資質

          所有公司制法人(含全民所有制企業,不含地方融資平臺)


          主體不限,包括公司債的發行主體、集體所有制企業、事業單位等,但必須符合法律法規規定,權屬明確,可以產生獨立、可預測的現金流且可特定化的財產權利或者財產

          凈資產

          股份有限公司:凈資產≧3000萬元

          有限責任公司:凈資產≧6000萬元

          不限

          不限

          債券余額

          發行后累計債券余額≤凈資產的40%

          不限

          不限

          凈利潤

          最近三年平均可分配利潤≧一年利息1.5倍

          最近三年平均可分配利潤≧一年利息

          不限

          與凈利潤無關,但與基礎資產產生的現金流有關


          債項評級


          強制,債項評級AAA

          強制,評級不限

          不強制評級

          不限

          募集資金

          不與固定資產投資項目掛鉤,使用靈活

          可用于償還銀行貸款、補充流動資金等

          比大小公募更加靈活

          不限

          分期發行

          一次核準,分期發行,核準有效期24個月,12個月內完成首期發行

          可分期

          可分期








          2)審核理念

          (1)關于合規性方面,中介機構對法定發行條件逐項發表核查意見。就ABS而言,上交所進行合規性審查,還要審查基礎資產和交易結構。

          (2)關于信息披露方面,對一致性、完整性和可理解性進行審核,關注影響償付能力和風險的重大事項是否在發行文件中充分披露。就ABS而言,還要關注基礎資產和交易結構的信息披露。

          ,上交所加強事中、,引導市場主體歸位盡責,加強信息披露真實性、,加強對券商的分類管理,強化其履行存續期管理及督導職責,對會計師、律師、資信評級機構等所出具文件真實性、。

          3)發行成本

          公司債與ABS的發行成本存在一定的差異,公司債由于利率上的優勢,使得其成本相對較低。截至2016年8月26日,上交所總意向申報金額13517.4億元。

          2、結合國電集團案例分析對公司債改革發展的建議和總結

          案例:國電集團公司債(摘自《中電新聞網》)

          ,于2002年12月29日成立的以發電為主的綜合性電力集團,,為五大發電集團之一。國電集團主營電力生產,同時涉足煤炭、高科技等其他行業。國電集團共申報發行50億,分別在1月、3月完成發行。本次項目第二期發行3年期最終票面利率為2.92%,為國電集團同期限歷史上最低融資成本,同時也創下了截至發行時新公司債推出以來的最低票面利率。

          此次債券選擇在歲末年初發行,并獲得較高的認購倍數和較低的發行利率,打破了往年歲末年初資金緊張、不宜發債的市場慣例,體現了國電集團發行團隊對發行窗口和資金市場的準確判斷,也體現了投資者對國電集團公司債券發行的高度認可。

          本次公司債的成功發行實現了央企總部公司債品種零的突破,拓展了國電集團的融資渠道,豐富了直接融資手段,使集團公司能夠更加有效地利用資本市場進行融資,增加了融資產品的選擇性;使集團公司可以獲得長期、穩定的低成本資金,有利于進一步改善資金狀況,優化債務結構,降低財務費用,提高抵抗風險能力。

          本次公司債的成功發行是資本市場市場化改革的成果,為全民所有制企業探索出一條新的融資渠道,有利于全民所有制企業利用資本市場調整債務結構、降低融資成本和財務費用,,同時,也豐富了交易所公司債券發行主體類型,進一步推動了多層次債券市場的發展。

          3、公司債的優勢

          公司債之所以發展迅速主要是因為其獨有的債券質押式回購,獲得投資者高度認可;含權條款多、評級相對高,從含權(包括回售、贖回、上調票面利率選擇權)情況看,公司債含權債券比例超過70%,中期票據僅25%的債券含權。同時選擇含權條款可以增加發行人的融資靈活性,有效延長債券期限,且不增加當期融資成本;發行方式靈活,具有超額配售選擇權和回撥機制的優點,發行人和主承銷商將根據投資者申購情況,決定是否行使超額配售選擇權,在基礎發行規模的基礎上,由主承銷商在本期債券基礎發行規模上追加不超過一定規模的發行額度。但是公司債目前仍存在一些問題,是資產證券化發展進程中需要解決的,。


          (四)上交所公司債審核制度和要點

          1、法定發行條件方面

          根據對公司凈資產的規定,股份有限公司要求凈資產大于等于3000萬,有限責任公司凈資產大于等于6000萬,累積債券余額小于等于凈資產的百分之四十;最近三年平均可分配利潤足以支付公司債券一年的利息;籌資投向需符合國家產業政策;公開發行公司債券籌集的資金,必須用于核準用途,不得用于彌補虧損和非生產性支出;不得轉借他人(金融類企業除外),;。

          2、法定禁止條件

          包括前一次公開發行的公司債券尚未募足,已公開發行的公司債券或者其他債務有違約或延遲支付本息的事實,仍處于持續狀態。其他禁止條件包括:違反法律規定,改變公開發行公司債券所募集資金的用途;最近三十六個月內公司財務會計文件存在虛假記載,或公司有重大違法行為;申請文件必須真實、準確、完整,不得有虛假記載、誤導性陳述或重大遺漏;發行人不屬于地方政府融資平臺公司;嚴重損害投資者合法權益和社會公共利益的其他情形。

          3、上市公司重大資產重組特別規定

          經證監會審核后獲得核準的重大資產重組實施完畢后,上市公司申請公開發行新股或者公司債券,同時符合下列條件的,本次重大資產重組前的業績在審核時可以模擬計算:

          1)進入上市公司的資產是完整經營實體;

          2)本次重大資產重組實施完畢后,重組方的承諾事項已經如期履行,上市經營穩定、運行良好;

          3)本次重大資產重組實施完畢后,上市公司和相關資產實現的利潤達到盈利預測水平。上市公司不符合中國證監會規定的公開發行證券條件,或者本次重組導致上市公司實際控制人發生變化的,上市公司申請公開發行新股或者公司債券,距本次重組交易完成的時間應當不少于一個完整會計年度。非上市公司重大資產重組后公開發行公司債券的間隔期以及業績模擬計算的相關審核標準,可參照《上市公司重大資產重組管理辦法》相關規定執行。

          4、申請流程需要特別注意合法、合規

          申請文件的準備需要符合中國證監會《公開發行證券的公司信息披露內容與格式準則第24號——公開發行公司債券申請文件》以及上交所規定的申請文件,確保募集說明書、審計報告、債券持有人會議規則、債券受托管理協議等不同申請文件的內容一致,并確保申請文件的電子版與紙質版、復制件與原件一致。各方主體按照法律規定,嚴格履行各自信息披露的義務,募集資金不得轉借他人,進行行業信息披露,對于相關重大事項需要嚴格披露。


          (五)上交所發行、上市和存續期管理

          公司債的發行主要有網上發行、網下發行、公開發行、非公開發行這幾種方式,上市條件需要符合上市的基本要求,同時還要符合競價系統上市條件以及上交所規定的其他要求。

          1、上交所發行方式

          網上發行主要是指以確定的發行利率或利率區間通過競價系統以場內掛牌的方式向社會公眾公開銷售。符合債項AA、凈資產不低于5億元人民幣或資產負債率不高于75%、最近三個會計年度實現的年均可分配利潤不少于債券一年利息的1.5倍的債券(包括大公募和小公募)。網下發行指由承銷團自行詢價、銷售、簿記,向特定投資者協議發行;公開發行是指向不特定對象發行,或者向累計超過二百人的特定對象發行;非公開發行是指指向合格投資者發行,每次發行對象不超過二百人。

          2、上市的條件

          包括符合《證券法》規定的上市條件,經有權部門核準并依法完成發行,申請債券上市時仍符合法定的債券發行條件,債券持有人符合本所投資者適當性管理規定,本所規定的其他條件。

          3、競價系統上市條件

          包括債券信用評級達到AA級或以上;債券上市前,發行人最近一期末的凈資產不低于5億元人民幣,或最近一期末的資產負債率不高于75%;債券上市前,發行人最近3個會計年度實現的年均可分配利潤不少于債券一年利息的1.5倍;本所規定的其他條件。其他要求包括了上交所對債券上市實行承銷商制度,債券在上交所申請上市,必須由上交所認可的承銷機構出具意見書;掛牌條件寬泛,依法完成發行并符合適當性管理要求即可。

          4、公司債存續期管理

          公司債存續期管理必須符合《公司債券業務指南》的規定,諸如信息披露、本息兌付摘牌公告、回收等要求。信息披露是核心內容,主要分為定期信息披露和臨時信息披露,涉及到年度報告、中期報告以及證監會、交易所要求的其他公告類文件;信息披露的主體,特別是發行人和專業機構的義務與責任,必須嚴格按照法律法規的要求進行。


          (六)上交所創新產品及相關案例

          1、可轉換債券、可交換債券

          在我國發行可轉換債券的適用法規是《上市公司證券發行管理辦法》,可交換債券的適用法規是《公司債券發行試點辦法》,后者側重于債券融資,更接近股權融資??赊D換債和可交換債在融資主體、股票質押、未來轉換股票、對上市公司的影響等方面存在著明顯的差異。

          以寶鋼集團可交換債券和天士力集團公募可交換債為例,對其發行過程、上市過程進行比較分析。寶鋼集團于2015年12月10日,14寶鋼EB采用網上與網下相結合的方式發行,網下發行金額28億元,共有201個賬戶參與申購,有效申購資金1091億元,中簽率2.57%。認購包括基金公司、證券公司、QFII、信托公司、財務公司等,其余部分12億元進行網上發行,賣單掛出后第一時間即全部成交。12月24日,14寶鋼EB在上交所成功上市,開盤不到5分鐘,債券漲幅就達到20%而觸發盤中臨時停牌上市首日漲幅18.2%,成交金額超過7.6億元,換手率達19%以上。

          天士力集團于2015年6月11日,15天集EB采用網上與網下相結合的方式發行;網下發行金額8億元,共有1000多個賬戶參與申購,有效申購資金超過5000億元,中簽率0.14%。認購包括基金公司、證券公司、保險、信托公司等;其余部分4億元進行網上發行,賣單掛出后第一時間即全部成交;2015年7月2日,15天集EB在上交所成功上市,集合競價階段漲幅超過30%,而觸發盤中臨時停牌,上市首日漲幅最終達到12%。

          2、可續期債券

          可續期債券,境外一般稱“永續債”,是指賦予發行人以續期選擇權,不規定債券到期期限的信用債券??衫m期債券的發行主體要求包括:可試點初期,以實體企業為主;主體評級達到AA+,債項評級達到AAA的優質大中型企業;可續期公司債是公司債券的細分品種,發行主體需符合現行公司債券的發行要求;對于房地產、過剩產能和城投類企業,需要滿足額外附加受理條件。申報文件包括發行人和中介機構除應按照公司債券的要求提交申請文件外,還應提交以下材料:可續期公司債券計入權益的,需提交會計師關于本次可續期公司債券計入權益的專項意見書;募集資金擬用于項目資本金的,需補充提交項目相關批復文件復印件(加蓋公章)、;主管機關對特殊發行事項的授權文件(若有);本所規定的其他文件。

          通過對浙江省交通投資集團首單可持續債公司債和葛洲壩集團股份有限公司為例,進而對可持續公司債的發行主體和發行方式都進行了說明。浙江省交通投資集團于2016年2月18日向上交所提交可續期公司債申請材料,上交所在一周內完成了受理、反饋、出具預審核意見等工作,于2月24日出具了預審核意見。3月3日,浙交投可續期公司債獲證監會批文,成為上交所首單由證監會核準的公開發行的可續期公司債券。浙交投作為浙江省最大的國有獨資高速公路投資運營公司,在建項目多,對中長期資金需求旺盛??衫m期公司債的發行不僅能緩解浙交投長期資金需求,而且能有效地補充公司資本金,降低資產負債率。

          葛洲壩集團股份有限公司(以下簡稱“葛洲壩”)于2016年6月18日向上交所提交可續期公司債申請材料,上交所在一周內完成了受理、反饋、出具預審核意見等工作,于6月24日出具了預審核意見。7月8日,葛洲壩可續期公司債獲證監會批文。兩期公開發行的可續期公司債券全部計入權益,為公司增加100億元權益資金,按公司最近一期資產負債狀況測算,可為公司降低資產負債率約6.7個百分點。

          3、綠色公司債券

          綠色公司債券是指依照《公司債券管理辦法》及相關規則發行的、募集資金用于支持綠色產業的公司債券(綠色產品可覆蓋資產支持證券等其他品種)。綠色公司債券的發行要求包括申報文件要求、資金專戶、綠色鑒證、存續期信息披露幾個方面,并以中國節能環保集團公司、北控水務集團有限公司、中國長江三峽集團和新疆金風科技股份有限公司為例全面闡述了綠色公司的內涵和意義。

          申報文件包括募集說明書、募集資金擬投資的綠色產業項目類別、項目認定依據或標準、環境效益目標、綠色公司債券募集資金使用計劃和管理制度等內容;募集說明書中約定將募集資金用于綠色產業項目建設、運營、收購或償還綠色產業項目貸款等,并按照有關規定或約定對募集資金進行管理。提供募集資金投向募集說明書約定的綠色產業項目的承諾函;資金專戶要求發行人應當指定專項賬戶,用于綠色公司債券募集資金的接收、存儲、劃轉與本息償付;綠色鑒證鼓勵發行人提交獨立的專業評估或認證機構就募集資金擬投資項目屬于綠色產業項目所出具的評估意見或認證報告;披露存續期內,發行人按照公司債相關規則規定或約定披露的定期報告等文件中,披露綠色公司債券募集資金使用情況、綠色產業項目進展情況和環境效益等內容。受托管理人在年度受托管理事務報告中應當披露綠色公司債券募集資金使用情況、綠色產業項目進展情況和環境效益等內容。存續期內,鼓勵發行人按年度向市場披露由獨立的專業評估或認證機構出具的評估意見或認證報告,對綠色公司債券支持的綠色產業項目進展及其環境效益等實施持續跟蹤評估。

          4、項目收益債

          項目收益債以項目為導向,發行主體非關鍵因素。對發行主體范圍有所放寬,明確債券的本息償還資金完全或基本來源于項目建成后運營收益,發行項目收益債券募集的資金只能用于該項目建設、運營或設備購置,不得置換項目資本金或償還與項目有關的其他債務,但償還已使用的超過項目融資安排約定規模的銀行貸款除外。項目收益債為地方基建項目提供了新的融資途徑,未來有望成為重要融資方式。由于項目收益債券以項目收益本身作為債券兌付保障,因此被認為不再需要地方財政的“隱性背書”,為地方投資提供了一種新的融資途徑。政府與社會資本合作將成為基建投資的主要方式,而項目收益類債券在很大程度上能夠解決PPP模式下項目公司融資能力不強所帶來的問題。未來,PPP模式下的項目收益債和資產證券將會成為基建和公益事業性投資重要的融資方式。

          5、雙創債

          雙創債是全國首批創新創業企業公司債券在上海證券交易所開閘發行,開創了創新創業企業通過債券市場實現融資的先河。首批“雙創”公司債由“16蘇方林”、“16普濾得”和“16蘇金宏”三單公司債券組成,發行人蘇州方林科技股份有限公司、蘇州普濾得凈化股份有限公司、蘇州金宏氣體股份有限公司是東吳證券在全國中小企業股份轉讓系統推薦掛牌、提供做市服務的蘇州本土創新創業型成長企業。


          二、資產證券化

          資產證券化的快速發展正在吸引更多的投資者進入,新的交易模式、產品設計和獲利機會正在出現;二級市場的逐步成熟也是資產證券化市場長期可持續發展的必經之路。


          (一)資產證券化發展的必要性分析

          1、機構投資ABS的需求普遍增加,在利率環境下,利率品種交易風險增加,信用利差被不斷壓縮,高收益資產更難獲得,更多的資金包括專戶基金甚至部分公募基金開始投資ABS產品。而針對銀行表內資金,投資ABS具有風險資本權重低的優勢。因此市場上也出現部分專業的投資團隊,發行專注于投資ABS的委外產品,以迎合銀行資金的需求。

          2、機構投資ABS的風險偏好增加,資產證券化市場投資更加活躍。既有新的投資者進入,經驗豐富的投資者風險偏好也開始提升,市場開始出現專門針對次優檔(夾層檔)投資的產品和資金。

          3、一級市場發展到一定階段后,二級市場現券交易需求增加,并出現小規模做市商。目前資產證券化產品信息披露并不完善,特別是產品底層資產和現金流并不在市場公開發布,容易造成二級市場投資者信息不對稱風險。因此有部分計劃管理人和資本中介服務機構開始介入二級市場進行做市交易,在為市場提供流動性的同時,也獲取相應的做市收益。

          4、資產證券化一級發行市場與二級投資市場的聯動效應增強。資產證券化產品作為一種直接融資工具,其本質依然是連接資金端和資產端,同時具備兩種資源,或是可以使得對接兩方資源的機構擁有更多的業務空間。目前部分管理人或中介服務機構一方面發掘好的資產打包發行,另一方面配套資金投資夾層或次級檔證券獲取超額收益。


          (二)資產證券化負面清單

          《資產證券化業務基礎資產負面清單指引》于2014年12月份發布,主要內容如下:

          第一類:涉及地方政府或平臺的基礎資產,以地方政府為直接或間接債務人的基礎資產,但PPP模式除外;以地方融資平臺公司為債務人的基礎資產。

          第二類:現金流不穩定的基礎資產,包括礦產資源開采收益權、土地出讓收益權等產生現金流能力具有較大不確定性的資產;不能直接產生現金流、僅依托處置資產才能產生現金流的基礎資產。

          第三類:不動產相關基礎資產,包括因空置等原因不能產生穩定現金流的不動產租賃債權;待開發或在建比超過10%的基礎設施、商業物業、居民住宅等不動產或相關不動產收益權,當地政府證明已列入國家保障房計劃并已開工建設的項目除外。

          第四類:其他,包括違法違規資產;法律界定及業務形態屬于不同類型且缺乏相關性的資產組合;最終投資標的為負面清單資產的信托計劃受益權等。


          (三)資產證券化的產品要素


          原始權益人

          不限于上市公司,包括事業單位、全民所有制企業等各類法人/準法人主體。

          基礎資產

          法律界定:財產和財產權利在法律上能夠準確、清晰地予以界定;

          權屬明確:法律要件具備,不附帶抵押、質押等擔保負擔或其他權利限制

          可轉讓性:能夠合法、有效地轉讓;

          可產生收益:能產生獨立、穩定、可評估預測的現金流,現金流歸集可特定化。

          是否出表

          表外融資(出售資產)、表內融資(債務融資)。

          現金流歸集

          現金流在產生與歸集過程中能否特定化并明確歸屬于專項計劃。

          信用增進

          內部增信:超額抵押、對發行人的追索權、優先、次級證券結構;外部增信:第三方擔保、債券保險等。

          產品設計

          融資規模取決與基礎資產產生的現金流的規模和時間;

          優先級產品是實際融資額,劣后級產品覆蓋現金流波動、吸收資產超額收益;

          循環購買的應用。

          投資者

          投資者適當性管理,合格投資者合計不得超過二百人;

          需轉讓的資產支持證券,投資者使用A股賬戶認購。

          轉讓

          在上海證券交易所固定收益證券綜合電子平臺掛牌轉讓。



          (四)資產證券化項目的關注要點

          基礎資產界定

          基礎資產不等同于經營性收入,根據企業的特點和需求,對基礎資產進行準確表述:

          在法律上能夠準確、清晰地界定為財產權利或財產(債權、收益權)。是否權屬明確。

          基礎資產涉及的交易基礎是否真實?

          能產生獨立、穩定、可評估預測的現金流

          基礎資產特定化

          基礎資產是否可以清晰識別,與原始權益人的其他財產、計劃管理人和托管人的固有財產、計劃管理人管理的其他專項計劃的基礎資產明確區分。

          計劃管理人能夠對基礎資產的篩選、專項計劃存續期間的資金流轉過程實行有效監督。

          基礎資產轉讓

          要采取必要的變更手續或權利完善措施。

          基礎資產是否附帶擔保負擔(抵押或質押)或其他權利限制情況?是否存在第三方的優先求償權?若已設置擔保負擔或存在其他權利限制,擬采取解除限制措施的法律效力及生效要件。(關于租金和不動產)

          法律法規規定基礎資產轉讓需辦理變更登記手續的,是否依法辦理。若無法辦理變更登記手續的,專項計劃擬采取哪些有效措施維護基礎資產的安全和資產支持證券投資者的合法權益。

          基礎資產附帶擔保權益等從權利的,從權利是否通過轉讓行為完整地轉移給專項計劃享有。從權利對基礎資產的實際保障效力是否因基礎資產轉讓發生變化。

          基礎資產為債權的,是否履行了債權轉讓通知債務人的義務。

          破產隔離有效性

          是否完全做到基礎資產真實出售,與原始權益人、計劃管理人破產風險完全隔離。

          若沒有完全做到,擬采取哪些措施降低原始權益人、計劃管理人破產風險對于專項計劃合法權益的影響。

          交易

          結構

          雙SPV交易結構和融資租賃;

          前端基礎資產實行穿透原則,看是否符合負面清單管理要求?

          交易結構設計中注意防范利益沖突,基礎資產套用的SPV與管理人自身的SPV盡可能做到隔離。

          現金流預測

          基礎資產產生現金流是否有足夠的歷史記錄以對未來現金流進行預測?

          是否已經考慮了各種影響現金流波動的因素?是否針對造成基礎資產現金流波動的影響因素進行壓力測試?在造成現金流波動的影響因素處于極端情況下,內外部增信措施對優先級檔證券按時足額償付的保障程度如何?

          專項計劃是否對存續期間持續關注基礎資產現金流的運行狀況做出相應安排?特別是在發現可能影響兌付的情況,是否做好了應對方案。

          信用增級措施

          發行文件是否明確各項信用增級措施的觸發條件、觸發順序、操作流程?

          循環購買安排

          規模和標準、購買的具體安排要事先明確;

          以基礎資產產生現金流循環購買新的基礎資產組成專項計劃資產的,專項計劃法律文件是否明確約定基礎資產入池篩選標準及購買條件、購買規模、流動性風險以及風險控制措施?基礎資產的規模、存續期限是否與資產支持證券的規模、存續期間匹配?

          現金流流轉環節的控制

          隔離和企業需求的平衡;

          現金流歸集過程中賬戶設置安排是否安全有效,劃轉過程中是否存在資金混同風險?擬采取何種措施控制風險?

          專項計劃對現金流的控制力。包括能否保證現金收入不被挪用,是否建立了在相關主體破產或賬戶被查封、凍結情況下的現金流應急保護措施等。

          存續期間現金流管理

          專項計劃是否對存續期間的現金流的回收、再投資和收益分配做了明確的管理安排。是否安排專人負責管理對現金流進行管理。



          三、律師的業務機會與挑戰

          在公司債政策領域,呈現出企業需求多樣化、法規政策更新快、綜合知識要求高等特點,這也為律師提供專業的法律服務提供了較大的空間。目前,國內許多律師事務所已經在公司債政策的基礎上向客戶提供了許多比較成熟和標準化的法律服務。

          資產證券化的目的是提高基礎資產流動性,豐富證券品種。同時,資產證券化業務也為基礎資產擁有者提供了盤活資產、融通資金的渠道。當然,對于基礎資產擁有者,資產證券化業務還實現了基礎資產的風險轉移。因此,對于資產證券化業務的開展,。對于不符合規定的基礎資產,防止其經包裝后進入資產證券化領域。對于符合規定的基礎資產,應當促成其證券化進行交易。開展或者涉獵資產證券化業務,應做好合規和風險防范工作,這項工作需要律師和各中介機構的共同把控。

          (注:以上嘉賓觀點,根據錄音整理,未經本人審閱)



          供稿:上海律協證券業務研究委員會

          ??????????上海律協靜安律師工作委員會

          執筆:王昕暉??北京市中銀(上海)律師事務所


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