事件：
公司公布17H1中報，實現營收61.2億（+7.9%），歸母凈利潤2.91億（+66.2%）。業績增長源于富維海拉扭虧及大眾迎六年換代大年帶來的零部件凈利率回升?？春梦磥泶蟊娭芷趯τ诠镜臉I績彈性，預計17-19年eps分別為1.54、2.16、2.82元，維持“強烈推薦-A”評級。
評論：
1、H1同比大增66%，系下游客戶車型換代、結構優化及富維海拉扭虧
公司上半年盈利2.91億，同比大增66%，我們認為業績高增長主要來源于以下幾個方面：
車型換代+中高端車型占比提升帶來零部件凈利率回升
公司約70%收入來自一汽大眾，一汽大眾在邁騰、寶來換代后中高端占比提升，有“B級車新標桿”之稱的新邁騰17H1實現銷量10.6萬輛（+34%），新寶來17H1實現銷量11.6萬輛（+43%）。以保險杠為例，富維東陽H1凈利率同比提升1.67百分點，延鋒彼歐H1同比提升1.35百分點。
富維海拉扭虧為盈H1實現盈利3327萬，貢獻業績彈性
富維海拉目前配套車型包括邁騰、速騰、高爾夫、奧迪A3（老款）、奧迪A6L，尚處產能爬坡階段，H1實現盈利3327萬，略超此前預期，去年同期虧損2230萬。伴隨產能利用率不斷提升，預計全年實現盈利6000-7000萬元。
一汽財務分紅同富維安道拓股權變更帶來的基數差異
一汽財務公司分紅到賬1466萬計入Q2（去年同期在Q3），富維安道拓1%股權變更兩因素造成基數差異。
2、短期看富維海拉產能爬坡，中長期看大眾周期帶來的盈利彈性
富維投資12.5億跟隨大眾四大基地就近建廠，市場此前擔心折舊會拖累18年業績，我們認為不足為懼。經測算大眾“青島+天津”產量達17萬輛即對毛利率產生正向影響，18年滿產會釋放更大彈性，17-19年一汽大眾為富維貢獻盈利增量6億（16年業績的1.4X）；以富維東陽（CAGR57%）、富維海拉（CAGR147%）為代表平臺各公司將爆發增長。
從估值角度而言，公司業務結構由內外飾件升級為車燈、座椅等高附加值總成件，研發能力顯著增強，17年12.7X、18年9.1X低估明顯。從業績增長角度而言，一汽大眾新周期帶來6億盈利彈性，核心子公司富維海拉CAGR147%。
風險提示：新車型銷量不及預期
以上內容均為報告摘要。
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