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          他們的權證策略厲害在哪?法興專家點評港股大賽首周窩輪榜前三

          云鋒金融 2022-07-24 06:58:12

          本文作者周翰宏,系法國興業證券(香港)有限公司上市產品銷售部副總裁


          大市回顧 - 不尋常的高位窄幅整固格局


          恒指過去一周大部分時間維持于高位窄幅整固,波幅范圍在28,300點至28,600點之間,投資氣氛轉趨觀望。策略上暫以短線區間上落市部署為主,靠近區間底部署多倉技術反彈,升至區間頂則反手部署空倉。

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          恒指牛熊證資金流,截至上周四前5個交易日,恒指牛證合共錄得約6,500萬港元資金凈流入,同時,熊證也錄得約8,900萬港元凈流入資金,反映多空雙方激烈爭持局面。街貨分布方面,截至上周四,看好資金倉位上移至收回價27,600點至28,200點之間,過夜街貨相當約3,370張;恒指熊證,街貨集中在收回價28,600點至29,100點之間,相當約3,860張期指合約。

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          恒指的策略部署–不宜用權證,牛熊證以短線為主

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          如預期未來一周重要會議之前大市維穩,即不會大上大落,或于一個較窄的區間內波動,短線可待指數靠近區間底部28,300點附近時部署牛證,待指數升至區間頂部約28,600點附近時部署熊證。收回價選擇方面,較貼市的投資者可考慮收回價較接近的高杠桿牛熊證,距離恒指現價約300點左右的選擇,提供的杠桿高達50倍。若計劃部署突破市,持有較長的時間,則應考慮收回價約500點或以上的、條款較保守的選擇,以控制收回風險。

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          由于大市波幅收窄,權證普遍面臨引伸波幅下調壓力,以3個月貼價場外期權的引伸波幅水平約13.8個波幅點來參考,現時市場上的恒指貼價權證引伸波幅定價平均約18個波幅點,意味著有下調空間,不適宜持有太長時間,應待大市突破區間悶局時再作考慮。

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          大賽評論–智投新發購,重注押中移

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          截至上周四,云鋒有魚杯港股模擬投資大賽(權證)部分排名首位的投資者,他的持倉組合只有3個標的,其中兩個是正股,一個是新發購,當中以新發購的回報貢獻最大,回報達31%。港地產股板塊近期表現不俗,也是市場話題之一,主要是市場憧憬施政報告會有有利農地儲備較多的個別港地產商,新發是其中一間,正股股價近期表現不俗,波幅足夠,相信是這位投資者選擇這個標的原因。

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          至于選擇條款方面,這位投資者選擇了年期較短、行使價12.9元(價外約6%)的條款,有別于現時市場上交投較暢旺的長期價外條款,這個條款提供較高的實際杠桿,達13倍,如正股能于短期內升越行使價,令權證由價外變成價內,屆時爆發力將可全面發揮。另外,值得一提的是,相同條款在市場上有另外一只,價格相對投資者所選擇的便宜,但相關發行人的開價比較差,買賣差價較闊,不易出入,因而令產品交投疏落。這位投資者選擇了較貴、開價質素較佳的一只,實為明智。

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          另外,目前排名第三的參賽者目前重注押表現最落后的藍籌中移動,把組合的百分之二十資金,押在一只即將被收回的中移牛證上,可謂「藝高膽大」。先談正股,中移股價近期沿著10天線反復下跌,表現遜于大市,類似走勢,過去一年也出現過3次,分別發生在2月、4月及6月,平均跌幅約7元,被視為用作打壓指數上升的成分股。若扣除中移動的特別息,這次調整幅度約5元左右,尚未到達過去三次平均約7元的水平。

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          論策略,假設向下空間2元,反彈空間5元來算,值博率是可以的,惟選擇衍生工具方面則要小心。這位投資者所選的牛證條款極之進取,收回價距離現貨價不足1%,收回價在78.035元,提供接近100倍的杠桿,收回風險極高。用于模擬比賽,這或許是一個不俗的策略「Double or Nothing」,但若用于實戰,在資金投放比例方面要嚴格控制,建議在組合市值1%或以下的水平。


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          注:封面圖片來自unsplash.com


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