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          北京物流信息聯盟

          【西南策略周報】一波三折的上行之路

          冰眼觀市 2022-07-24 06:43:31

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          西南策略周報


          ?一波三折的上行之路


          投資要點


          從目前的狀況來看,中級反彈過程注定是一個艱難曲折,緩慢上行的過程。市場大概率將繼續保持進二退一的節奏緩慢向上。


          ○從市場表現來看,上證指數繼上周五收盤站上年線(○250天線)之后,本周雖然經歷后面三天的調整,但仍然保持在年線上方。未來隨著年線逐步下沉,市場指數保持在年線之上的概率是比較大的。


          從經濟數據的表現來看,進二退一也是一種常態。九月份工業數據增速同比出現較快下滑,從8月份的19.1%下降到了9月份的8%左右。但由于基數效應存在,今年四季度只要維持正常增速,工業利潤仍然會有較高增長。從不同所有制企業的狀況來看,隨著供給側改革的推進,國有企業的利潤增速呈現井噴式增長,當然這里面同樣有去年同期基數較低的因素。但民營企業的增長卻十分疲弱,已經連續三個月呈現增速下滑,甚至在9月份出現了利潤同比萎縮3.2%的狀況。這充分顯示當前經濟的大環境并未完全回暖。


          從風險因素來看,美聯儲連續加息預期與解禁拋售可能成為壓制市場的重要因素。進入十月份以來,出現了快速貶值,從月初的6.67上升到了6.79,逼近6.8,在一個月內大幅度貶值約2%。這一動作將在一定程度對沖未來美國連續加息的風險。而從解禁市值來看,11、12月份是全年解禁的高峰期。各類股東有可能在未來兩個月加大減持力度,這也會對市場上行構成比較嚴重的壓力。


          ○投資策略:1、市場或繼續呈現進二退一的緩慢上行格局;2、關注前期調整幅度較大但業績增速高于市盈率的創業板或中小板企業;3、繼續關注“”板塊;4、繼續關注國企改革、PPP等主題,關注鋼構工程(600072)、中國國航(601111)、青島雙星(000599)、鐵漢生態(300197)、安徽水利(600502)、中航機電(002013)、久之洋(300516)等。


          ○風險提示:市場減持金額大幅度上漲;美國經濟好于預期,形成連續加息預期


          一、策略觀點


          從五月底我們提出20%中級反彈的觀點以來,市場已經曲曲折折地走過了將近5個月,在這5個月的時間里,市場點位上升了大概300點,完成了中級反彈大概一半的任務。從目前的狀況來看,這一反彈過程,注定是一個艱難曲折,緩慢上行的過程,大概率將繼續保持進二退一的節奏緩慢向上。


          從市場表現來看,上證指數繼上周五收盤站上年線(250天線)之后,本周雖然經歷后面三天的調整,但仍然保持在年線上方。未來隨著年線逐步下沉,市場指數保持在年線之上的概率是比較大的。


          從經濟數據的表現來看,進二退一也是一種常態。九月份工業數據增速同比出現較快下滑,從8月份的19.1%下降到了9月份的8%左右。但需要指出的是,今年8月份的利潤同比高增長是與去年同期的低基數密切相關,去年8月,工業企業利潤同比下滑7.2%,創下近兩年來的最大衰退。類似的,還有去年2、3月份的負增長,也帶來了今年2、3月份的高增長。因此,雖然9月份利潤增速出現下行,但隨著去年四季度利潤負增長,今年四季度只要維持正常增速,工業利潤仍然會有較高增長。從不同所有制企業的狀況來看,隨著供給側改革的推進,國有企業的利潤增速呈現井噴式增長,當然這里面同樣有去年同期基數較低的因素。但民營企業的增長卻十分疲弱,已經連續三個月呈現增速下滑,甚至在9月份出現了利潤同比萎縮3.2%的狀況。這充分顯示當前經濟的大環境并未完全回暖。雖然結構調整導致部分行業、部分企業盈利改善,但從周期性因素來觀察的話,經濟可能仍然處于探底過程中。




          從風險因素來看,美聯儲連續加息預期與解禁拋售可能成為壓制市場的重要因素。從目前的狀況來看,美聯儲大概率將在12月份加一次息。市場所擔心的,是在12月份加息之后,美國經濟數據持續表現超預期,從而使得未來的連續、多次加息成為可能,這將吸引資金進一步流出。從目前中國的預防措施來看,快速貶值有可能對沖美聯儲這一風險。進入十月份以來,出現了快速貶值,從月初的6.67上升到了6.79,逼近6.8,在一個月內大幅度貶值約2%。這一動作將在一定程度對沖未來美國連續加息的風險。而從解禁市值來看,11、12月份是全年解禁的高峰期。各類股東有可能在未來兩個月加大減持力度,這也會對市場上行構成比較嚴重的壓力。




          綜合來看,各種影響市場運行的因素中,既有正面因子,也有負面因子。正面因子的逐漸表現與催化,需要時間來逐步檢驗。在這樣的大背景下,市場或將繼續呈現糾結震蕩的狀況,雖然大方向向上,但過程會十分曲折。


          投資策略:1、市場或繼續呈現進二退一的緩慢上行格局;2、關注前期調整幅度較大但業績增速高于市盈率的創業板或中小板企業;3、繼續關注“”板塊;4、繼續關注國企改革、PPP等主題,關注鋼構工程(600072)、中國國航(601111)、青島雙星(000599)、鐵漢生態(300197)、安徽水利(600502)、中航機電(002013)、久之洋(300516)等。


          風險提示:市場減持金額大幅度上漲;美國經濟好于預期,形成連續加息預期


          二、流動性跟蹤


          1、銀行間流動性:公開市場操作凈投放,資金面寬松


          央行公開市場操作凈投放力度加大。中國銀行間市場資金面延續偏緊態勢,不過資金面緊張程度已得到大幅緩解。本周四,央行在公開市場操作中開展了1150億元的7天期逆回購,向市場凈投放1000億元資金,這使得過去七天的資金凈投放量達到了7600億元。至周五,央行累計投放8250億元,回籠4250億元,凈投放規模4250億元。


          銀行間1天質押回購加權利率和7天質押回購加權利率漲幅較小。本周末,銀行間1天質押回購利率從上周末的2.3970%上升至2.4346%,7天質押回購利率從上周末的2.909%上漲至2.9764%,漲幅分別為1.57%和2.32%,整體較為平穩。


          票據貼現利率持續上漲。本周,票據貼現利率持續性上漲,票據貼現利率均達到近三月最高點,珠三角票據直貼利率(月息)為2.60‰,長三角票據直貼利率(月息)為2.55‰,中西部票據貼現利率(月息)為2.65‰,環渤海 票據貼現率(月息)為2.65‰,


          10年期國債收益率與1年期國債收益率均有所上升。本周,1年期國債收益率震蕩后小幅上漲,10年期國債收益率則持續上漲,使得長短利差震蕩上升,最終以0.5276%收尾。至本周末,1年期國債收益率與10年期國債收益率分別為2.1751%和2.7027%,1年期國債收益率與10年期國債收益率的差由上周末的0.4990%升至0.5276%,漲幅為5.8%。




          2、股票市場資金流動:兩市融資余額止跌回升


          滬深融資余額穩步回升。本周內,兩市融資余額繼續攀升,且攀升幅度增大。截至周五,兩市融資余額高達9123.1億元。截至27日,兩市融資余額由上周四的9006.5億元升至9123.1億元,漲幅為1.29%。融資余額在兩周內持續上漲,表明市場正在緩慢恢復。


          各板塊資金累計凈流出數額較大。本周周一,各板塊資金為凈流出,后四天,各板塊資金呈凈流出態勢。本周主板累計凈流出706.6億元,中小板累計凈流出371.6億元,創業板累計凈流出233.4億元。


          行業資金凈流出依舊嚴重。本周申萬28個一級行業中有8個行業有資金凈流入,分別為建筑裝飾、非銀金融、銀行、采掘、交通運輸、國防軍工和鋼鐵。雖然相比上周資金流入行業有所增加但是總體行業資金凈流出依舊嚴重。凈流出規模最大的三個行業分別為醫藥生物、計算機和化工,凈流出規模分別為41.4億元、45.6億元和58.8億元。行業總體凈流出規模較上周有所擴大。




          3、解禁:本周解禁壓力驟升


          本周解禁壓力較小。本周A股解禁市值為214.4億元,本周解禁類型中,定向增發機構配售股份所占比重較高,其解禁市值為全部解禁市值的26.1%。下周解禁壓力將驟然上升,達到1308.8億元,約為本周解禁市值的六倍。

          三、市場回顧


          1、指數表現:恐慌指數本周回落,A股本周小幅上漲


          本周CBOE波動率指數持續攀升。本周,芝加哥期權交易所(CBOE)波動率指數(VIX,俗稱恐慌指數)連續下降,截至到本周五,指數保持在16.19,一周內增長率21.36%,說明投資者對于市場波動率的預期在本周持續上升。



          A股上證指數先漲后跌,總體小幅上漲。雖然上周上證指數經歷了一波漲跌的過程,但總體上漲0.43%。周一大幅放量,周三全日窄幅震蕩,其中煤炭與股權轉讓板塊漲勢火熱。周四滬深兩股均緩慢走低,前期的上漲缺乏繼續上漲的支撐,后兩天的震蕩收跌表明短期上證指數可能需要進行調整。至周五收盤時,上證綜指收報3104.27點,深證成指收報10711.04點。中小板指收報6911.974點,周跌幅0.53%,創業板指收報2165.433點,周跌幅0.71%。


          換手率高開低走,總體換手率小幅度下降。本周市場波動較前一周高開低走,上證綜指行情略有好轉。換手率較上周小幅下降,日均換手率從上周的1%升至0.96%,A股日均成交額由上周的4841億元上升至5225億元,日均成交額上升7.92%。






          多數行業下跌,僅有兩個行業上漲。本周僅有兩個行業上漲,分別是非銀金融和銀行,漲幅分別為0.57%和0.53%,其余行業均下跌,其中下跌幅度較大的分別是機械設備、化工、商業貿易、休閑服務、鋼鐵和建筑裝飾,其跌幅分別為1.00%、1.04%、1.13%、1.18%、1.25%和1.59%。



          2、估值狀況:各板塊市盈率、市凈率悉數走低


          各板塊市盈率、市凈率悉數走低。本周上證A股市盈率較上周下降1%、市凈率較上周下降0.7%,深證A股市盈率下跌6.0%、市凈率下跌1.8%,中小板市盈率降幅5.6%、市凈率降幅2.5%,創業板市盈率較上周跌4.9%、市凈率下降2.7%。


          各行業市盈率降勢明顯。本周市盈率僅有四個行業有漲幅,分別是電信服務Ⅱ、工業服務Ⅱ、零售業和銀行,漲幅分別為9.3%、8.2%、1.2%和0.9%。本周市盈率有較大跌幅的是能源Ⅱ和材料Ⅱ,跌幅分別為16.6%和93.4%。




          四、市場情緒





          1、買方情緒:窄幅震蕩行情依舊,基金倉位略有下調


          窄幅震蕩行情依舊,基金倉位略有下調。截止本周五上證綜指累計上漲13.33點,周漲幅0.43%,呈現窄幅震蕩行情,在此行情下,機構投資者仍然維持謹慎態度,基金倉位較上周出現小幅下調。截至10月27日,全部基金倉位下調1.28%至53.54%;普通股票型基金倉位下調0.72%至83.34%;偏股混合型基金倉位下調0.23%至76.98%。



          2、賣方情緒:投資者參與熱情重燃,賣方推薦指數呈現高峰


          投資者參與熱情重燃,賣方推薦指數呈現高峰。賣方推薦指數在經歷上周的小幅攀升后,本周再次大幅上升,本周賣方推薦指數累計上升167.8,一路飆升至284點,累計漲幅達144.4%,這是近一個月累計漲幅最高的一周。賣方推薦指數達到本周最高點,可見投資者參與熱情出現明顯回升。


          3、題材股炒作熱情:題材股炒作熱情不再,交易量再度收縮


          題材股炒作熱情不再,交易量再度收縮。本周題材股指數全面下跌,僅特斯拉指數和區域鏈指數上漲,漲幅分別為0.21%和0.14%。跌幅排在前五的分別為股權轉讓指數、債轉股指數、PM2.5指數、新三板指數、次新股指數,跌幅分別為-2.9%、-2.84%、-2.11%、-2%、-1.84%,本周題材指數跌幅排在后五的分別為扶貧指數、西藏振興指數、文化傳媒概念指數、新能源汽車指數和無人機指數,跌幅分別為-0.12%、-0.13%、-0.36%、-0.45%、-0.47%??傮w而言, wind熱門概念板塊指數中,90個熱門題材指數僅2個上漲、88個下跌。




          五、近期熱點數據跟蹤


          1、通脹水平:豬價、蔬價指數止跌回升


          豬價、蔬價指數止跌回升。統計數據顯示截止10月28日,22省生豬平均價格為16.23元/公斤,較上周上升0.26元/公斤,升幅較小為2%,是豬價在連續六周下跌后的首次回升。本周蔬菜價格指數也出現小幅上升,從蔬菜價格日定基指數看,本周三,價格指數達到114.01,為本月歷史最高點,截止10月28日,蔬菜價格指數為111.73,較上月同期上升0.88點,漲幅達0.7%,目前蔬菜價格在連續幾周下跌后也出現回升態勢。。




          2、走勢與外匯儲備

          本周對中間價不斷下挫。截止本周五,對美元中間價下調300個基點,報6.7858,刷新六年來的低位,導致近期匯率持續走低的主要因素是美元走強仍在繼續,與中國經濟基本面或匯改進程沒有較大關聯,由于市場對匯率的信息歸根結底來自于經濟基本面、貨幣政策態度和對內的幣值穩定,因而兌美元的進一步貶值空間有限。


          央行公布的數據顯示中國9月外匯儲備金額為31663.8億美元,環比繼續下降188.2億美元,創2011年5月份以來新低。從7月份以來,這是外匯儲備連續三個月下跌。




          3、上中下游行業數據跟蹤


          (1)上游行業相關數據



          (2)中游行業相關數據





          (3)下游行業相關數據





          六、政策動向回顧與未來事件提醒


          1、近期政策動向回顧




          2、未來經濟事件提醒


          ?前期觀點請參考以下報告

          1.??策略周報(1017-1023):窄幅震蕩,蓄勢待發(2016-10-23)

          2.??策略周報(1010-1016):改革穩步推進,繼續多頭思維(2016-10-17)

          3.??策略周報(0926-1008):積極因素正在匯集(2016-1009)

          4.??策略周報(0919-0925):緩步震蕩,繼續向上(2016-09-26)

          5.??策略周報(0912-0918):市場在恐慌什么?(2016-09-19)

          6.??策略深度:“資產荒”的結構性根源及出路(2016-09-07)

          7.??策略專題:份額穩定,不改護盤維穩初心——2016年二季度國家隊持股測算(2016-09-06)

          8.??策略周報(0829-0904):預期中的“不及預期”(2016-09-04)

          9.??策略專題:業績有所回落,但供給側改革效果初顯——2016年中報業績測算(2016-09-01)

          10.??策略周報(0822-0828):加息不加息,又如何?(2016-8-29)






          西南證券 朱斌策略團隊





          重要申明

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